鋼材需求尚未達(dá)峰 行政限產(chǎn)沖動較強(qiáng)

1）提升廢鋼比是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的必經(jīng)路徑

電爐噸碳排放0.41噸，遠(yuǎn)低于高爐煉鋼噸碳排放1.8噸，電爐煉鋼的增加將降低單位碳排放，是鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的必經(jīng)路徑。

中國社會鋼材積蓄量2020年已經(jīng)超過100億噸，但已進(jìn)入報(bào)廢期的社會鋼材積蓄總量20億噸左右，制約了電爐鋼的發(fā)展增速。但我國進(jìn)入報(bào)廢期的社會廢鋼積蓄量將進(jìn)入快速增長階段，每年增加1000-2000萬噸左右，預(yù)計(jì)2025年可用于煉鋼的廢鋼供給將達(dá)到3億噸，2030年將達(dá)到3.6億噸，預(yù)計(jì)廢鋼比將進(jìn)一步提升。

2）不同需求情景下的碳達(dá)峰路線

但廢鋼比的提升能否使得鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰，取決于粗鋼總需求的變化，如果總需求增加，則總碳排放量將取決于電爐煉鋼降低的碳排放量與總需求增加的碳排放量之間的博弈，我們對未來十年的終端需求進(jìn)行假設(shè)，模擬了不同情景下的碳達(dá)峰路線：如果需求達(dá)峰，或者進(jìn)入復(fù)合增速1%以內(nèi)的低增長，則廢鋼的增加可以匹配總需求的增速，鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰壓力不大；但如果終端需求保持1%以上復(fù)合增長，則鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰壓力很大，若為了碳達(dá)峰的目標(biāo)對供給端壓制，則容易引發(fā)供需失衡。

3）碳中和背景下的粗鋼需求將如何演繹？

廢鋼供應(yīng)不能人為提速，呈自然增長的態(tài)勢，鋼鐵行業(yè)能否實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰關(guān)鍵是看需求能否達(dá)峰，那么，對于未來粗鋼總需求的判斷就至關(guān)重要。從國際比較的角度來看，粗鋼總需求的增速和城市化率是高度相關(guān)的，我們從美國、日本、德國、法國這幾個(gè)可比較的大國來看，這些國家粗鋼需求均是在城市化率達(dá)到72%-75%左右到達(dá)峰值的，之后見頂回落或者進(jìn)入高位平臺。我國的城市化率剛剛突破60%，從國際可比較的經(jīng)驗(yàn)來看，我國的粗鋼需求仍有增量空間，按照每年平均1%的城鎮(zhèn)化率增速，粗鋼需求甚至有可能在未來十年仍然保持增量。而前述幾個(gè)發(fā)達(dá)國家粗鋼需求見頂前十年仍然保持比較高的增速，美國、日本、德國、法國的粗鋼需求在見頂前十年復(fù)合增速分別為3.3%、14.2%、2.5%、3.2%，剔除情況相對特殊的日本，其他幾個(gè)國家的粗鋼需求在見頂前平均能保持2%-3%的復(fù)合增速。

過去很多年，相關(guān)機(jī)構(gòu)對我國的粗鋼需求屢有“見頂”誤判，其中非常重要的一個(gè)原因是套用發(fā)達(dá)國家人均600公斤粗鋼需求的經(jīng)驗(yàn)，但多方面因素使得我國的粗鋼需求持續(xù)增加。一方面我國是全球前所未有的制造業(yè)大國，且疫情加劇了中國作為全球制造業(yè)大國的地位，盡管全球化已經(jīng)見頂，未來可能出現(xiàn)逆全球化的趨勢，長期來看對于中國制造業(yè)的地位不利。但疫情在全球的結(jié)束遙遙無期，中短期來看中國的制造業(yè)中心地位反而有所加強(qiáng)，有助于中國粗鋼需求的穩(wěn)定。另外一方面，房地產(chǎn)需求盡管可能進(jìn)入峰值區(qū)域，但下行可能較為緩慢，主要源于置換需求巨大，且中國人傳統(tǒng)的家鄉(xiāng)觀念，使得很多家庭在城市和鄉(xiāng)村均有置業(yè)需求，也有助于中國的房地產(chǎn)需求的相對穩(wěn)定。

由此可見，根據(jù)發(fā)達(dá)國家人均粗鋼需求600公斤的經(jīng)驗(yàn)套用到中國并不適用，中國的粗鋼需求短期內(nèi)難以見頂，發(fā)改委也表示，“十四五”結(jié)束之前我國對于粗鋼的需求還會有一定的上升空間。

4）碳達(dá)峰將始終對鋼鐵行業(yè)巨大擾動

從長期來看，由于城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)，中國的粗鋼需求尚未見頂，若要實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，只能通過廢鋼對鐵水的逐步替代，但如果需求增速大于廢鋼的替代速度，則鐵水需求難以達(dá)峰。在鐵水需求未達(dá)峰的背景下，要實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰戰(zhàn)略目標(biāo)，行政限產(chǎn)的動力將加強(qiáng)，容易造成間歇性供需缺口。

一方面碳達(dá)峰是國策，另外一方面，鋼鐵行業(yè)是涉及國計(jì)民生的基礎(chǔ)材料， 鋼價(jià)的上漲將對很多其他行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響，鋼價(jià)的過快上漲也容易導(dǎo)致政策的負(fù)反饋，這樣將使得未來的鋼鐵行業(yè)將始終面臨多方面政策的擾動。在經(jīng)濟(jì)增長、碳達(dá)峰、價(jià)格穩(wěn)定等多重目標(biāo)下，政策只能取得階段性平衡，而經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)不可能放棄，不能以犧牲經(jīng)濟(jì)增長來實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，因此未來的政策只能三者取二，其中經(jīng)濟(jì)增長是必選項(xiàng)——若要同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和碳達(dá)峰，則對產(chǎn)量的限制將使得鋼價(jià)難以穩(wěn)定；若要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)價(jià)格穩(wěn)定，則需要放開供給，則難以實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。因此，未來鋼價(jià)的主導(dǎo)邏輯將反復(fù)在兩種政策組合間切換，而政策的長鞭效應(yīng)將放大鋼材價(jià)格的波動。由于碳達(dá)峰是長期的戰(zhàn)略目標(biāo)，價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)可能將放在經(jīng)濟(jì)增長和碳達(dá)峰之后，可能將成為最次要的目標(biāo)，將使得鋼價(jià)和鋼材利潤易漲難跌（鋼價(jià)受原料成本影響相對更不確定）。