市場運行格局生變 鋼企“布局”期貨正當時

6月以來，鐵礦石期現貨價格上漲10%左右，延續(xù)今年“牛市”勢頭，成為市場關注焦點。本輪鐵礦石價格上漲，始自海外礦山事故，并在3月澳洲颶風及隨后我國靚麗的粗鋼產量數據影響下持續(xù)走高。據公開數據，今年前5月粗鋼累計產量達到40488萬噸，同比增長10%。與之相對的是，我國進口鐵礦石港口庫存持續(xù)下降。

相關人士對中國證券報記者表示，鐵礦石價格連續(xù)上漲后，市場運行格局正在發(fā)生變化，未來需要警惕供需變化帶來的價格拐點。而在價格大幅波動中，鋼企應該更加密切關注和參與期貨市場，積極利用期貨工具對沖風險。

港口庫存緣何大減

6月14日，我國進口鐵礦石港口現貨庫存達1.18億噸，較年初1.43億噸減少了2000多萬噸。有觀點認為，1.2億噸是鐵礦石港口庫存的“警戒線”，今年以來港口庫存持續(xù)下降，是造成現貨資源緊缺、鐵礦石價格拉漲的重要動力。那么，1.18億噸的港口庫存量在近幾年處于什么水平呢？

2010年1月我國鐵礦石港口庫存6000多萬噸，之后整體保持震蕩上行，在2017年前港口庫存在1.2億噸以下。直至2017年2月后，在外礦持續(xù)增產、國內鋼廠去產能等作用下，鐵礦石庫存量開始超過1.2億噸。

沙鋼集團資源公司相關業(yè)務人員向中國證券報記者介紹，現在港口庫存1.18億噸的水平并不處于低位?！?017年2月之前，港口鐵礦石庫存一直低于1.2億噸，當時普氏指數在40-80美元/噸左右震蕩，而現在1.18億噸港口庫存對應的是110美元/噸?！笨梢哉f，鐵礦石港口庫存雖經歷了數月的下降，但目前供應仍較為充足，不支持鐵礦石價格大幅走高。由此，所謂的“警戒線”或許是持這一觀點人士的自我強化。

5月末鐵礦石港口庫存環(huán)比降幅7.66%，雖環(huán)比繼續(xù)下降，但降幅較上月收窄1.02個百分點?！敖衲晔馨臀鞯V難和澳洲颶風影響，發(fā)貨量在3月銳減是事實。但是現在來看，相關礦山發(fā)貨量已經開始恢復。”該業(yè)務人員稱。

對于下一步外礦發(fā)運和庫存預期，6月1日至7日，澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運總量2285.7萬噸，雖然環(huán)比前周有所下降，但較4月初大幅增長了681.7萬噸，4月以來發(fā)運量整體呈上漲趨勢，有望帶動鐵礦石到港量回升。

同時還要看到，淡水河谷的Brucutu礦山目前已重啟1000萬噸干選產能。淡水河谷官方表示，該上游式尾礦壩符合政府規(guī)定的所有安全要求，因此希望獲得法院批準以復產其剩下的2000萬噸濕選產能。同時，淡水河谷有望在接下來復產其Timbopeba, Vargem Grande、Pico及Alegria礦區(qū)，總產能為3000萬噸。該公司北部系統(tǒng)S11D項目也增產順利，5月該項目鐵礦石產量創(chuàng)歷史新高。今年前5月該項目鐵礦石出口量2590萬噸，較去年同期增長26.3%。

國泰君安期貨產業(yè)服務研究所研究員馬亮分析，淡水河谷部分項目關停是臨時性的，未來會有部分項目解禁?？紤]到100美元/噸以上的礦價如果能長期維持，對國產礦山和國際眾多礦山都具備了盈利條件，復產動力較強，也會在一定程度彌補主流礦山帶來的供給減量。

此外，中國證券報記者從北方某大型鋼廠了解到，此前市場傳言說由于檢修緣故，7月前半月必和必拓將延遲紐曼粉的發(fā)貨。但實際上，該企業(yè)每年都有檢修計劃，此次檢修也在計劃之內，并無超預期影響，多家大型鋼廠并未收到減量或者延期通知。目前其發(fā)貨量已恢復，后期到港量會增加，港口庫存有望回升。

“恐高”情緒增加　鋼廠采購開工或受限

近一段時間，我國鋼材需求旺盛，鋼廠高爐開工率保持近年高位，是原料價格堅挺的重要因素。在目前鐵礦石價格大漲的背景下，鋼廠如何采取應對措施、對后期高爐生產的影響，在很大程度上決定了鋼材原料和產品價格走勢。

從鋼材產量分析，相關數據顯示，本周國內163家鋼廠的高爐開工率達71.13%，環(huán)比降0.28%；產能利用率79.12%，環(huán)比降0.35%。對此，南鋼股份證券投資部主任蔡擁政表示，此前鋼廠的鋼材庫存相對有限，鋼廠為達成生產經營指標，已經進行了一輪原料補庫。隨著鋼廠的鋼材庫存累加，到6月底鋼材庫存會達到一定規(guī)模后，在原料價格高企的情況下或減少對鐵礦石、焦炭等原料需求，促使原料價格高位下行。

據他介紹，類似情況發(fā)生在2018年春節(jié)后，鋼材庫存出現了快速增加，鋼廠開始大幅削減原料庫存，造成原料價格下跌。普氏指數從2018年2月下旬的79.95美元/噸跌至3月底的63.05美元/噸，跌幅達21%。

馬亮同樣認為，在鋼材供給端，本周鋼材社會庫存增加30多萬噸，鋼廠庫存增加13多萬噸，合計增加約45萬噸，增庫時點較去年有所提前，鋼材庫存拐點隱現。鋼材需求端，高產量遭遇需求下滑，螺紋鋼、熱軋卷板的現貨價格持續(xù)偏弱，供需矛盾開始逐步顯現。

“判斷后期鋼廠的開工和鐵礦石的采購情況，核心在于鋼廠的利潤變動。由于近期鐵礦石價格的大幅上漲，而鋼價持續(xù)偏弱，鋼廠利潤出現了快速的收縮，部分成本偏高的熱卷廠已經出現一定的虧損。若鋼價繼續(xù)走弱，進一步觸及部分鋼廠的生產成本，有可能引發(fā)高爐檢修、減產，降低鐵礦石需求，以此緩解鐵礦石的供需矛盾。”馬亮稱。

沙鋼集團資源公司相關業(yè)務人員表示，江蘇等地區(qū)鋼廠面臨利潤損失，一些北方鋼廠甚至出現虧損，疊加房地產投資增速走弱，后期鋼材需求不容樂觀，鋼廠虧損會導致高爐開工率下降。

此外，目前鋼廠進一步提高了對廢鋼的重視和利用。據悉，近期鐵礦石價格上漲沒有帶動廢鋼價格的大幅上漲，電弧爐利潤不比高爐、轉爐差，部分鋼廠對高爐停產、檢修，增加電弧爐生產，以減少對鐵礦石依賴?！澳壳皣艺膭顕鴥认嚓P企業(yè)進口廢鋼，預計7月份將審批發(fā)放下半年第一批廢金屬進口相關許可證，該措施會增加國內廢鋼資源儲備量和消耗量，鋼廠對鐵礦石的依賴也會適當減輕?！辈虛碚f。

期貨功能有效發(fā)揮

在國內外鐵礦石價格的這波上漲行情中，國內鋼鐵市場又一次經歷了洗禮和考驗。部分市場人士指出，如果鋼廠能夠提前參與期貨市場，對鐵礦石原料價格波動采取衍生品避險手段，可以在很大程度上保障企業(yè)利益。

公開數據顯示，6月以來至6月14日，青島港金步巴粉市場價從731元/噸漲至796元/噸，漲幅9%。大商所鐵礦石期貨1909合約結算價從月初的716元/噸漲至787.5元/噸，漲幅10%。整體上看，期現貨價格保持協同，鐵礦石期貨價格低于現貨價格水平。同階段，新交所鐵礦石主力合約結算價自94.53美元/噸漲至105.04美元/噸，漲幅達11%；普氏指數從97.95美元/噸漲至109.4美元/噸，漲幅達12%。境外市場價格相比大商所鐵礦石期貨的漲幅更高。但也正是因為隨價格走高礦山遠期會增加發(fā)貨量的預期，鐵礦石遠月合約價格相比近月合約逐月降低，明年5月合約結算價不到630元/噸。

對于很多產業(yè)企業(yè)而言，鐵礦石期貨提供了有效的避險途徑。據本鋼集團銷售中心期貨貿易部副部長孟純說，今年2月初企業(yè)擔心鐵礦石大幅上漲，在鐵礦石期貨1905合約分次買入套保，建倉均價約600元/噸。5月7日，企業(yè)以720元/噸的價格平倉，在較低位置鎖定了現貨采購價格，規(guī)避了鐵礦石價格大漲給企業(yè)成本抬升帶來的風險。

孟純告訴中國證券報記者，這一輪鐵礦石價格上漲行情壓縮了鋼廠利潤。鋼廠需要通過調整采購節(jié)奏、優(yōu)化配礦結構、開發(fā)新品及高附加值鋼材產品，并積極參與利用衍生品工具，來減少原料成本上漲給鋼廠造成的經營壓力。在應對鐵礦石價格波動方面，該公司的具體做法是，根據期現基差走勢結合現貨采購合同擇機在期貨市場進行買入套?；蛸I入鐵礦石場外期權來鎖定生產利潤。

而實際上，對國內許多大宗產業(yè)來說，每一次經過價格劇烈波動，行業(yè)一方面承受痛苦，另一方面也迅速成熟。這與國內期貨市場的日趨成熟密不可分。

目前大商所鐵礦石期貨連續(xù)多年保持全球最大鐵礦石衍生品市場的地位，2019年前5月單邊成交量、日均持倉量分別為1.13億手、81.83萬手。其中，盡管5月份成交量3005.28萬手同比上年基本持平、日均持倉量98.46萬手同比下降11.13%，但仍可為產業(yè)企業(yè)參與套保提供充足的流動性。2015年以來，鐵礦石期貨套保效率達80%，為產業(yè)企業(yè)規(guī)避風險提供了有效工具和平臺。

在今年以來的鐵礦石價格大幅波動中，很多鋼鐵企業(yè)在期貨市場提前布局，積極利用期貨工具避險。數據顯示，2019年前5月，鐵礦石期貨的法人客戶持倉占比45%，較去年同期增長了近8個百分點。

“巴西礦難發(fā)生后，我們擔心美元貨采購困難加大，在期貨市場做買入套保。隨后采購到港口現貨和海漂貨之后，在期貨上平倉，有效降低了鐵礦石采購成本?！庇冷撡Y源有限公司總經理張志斌在采訪中提到。

相關市場人士表示，鋼鐵企業(yè)要規(guī)避原料價格大幅波動的風險，離不開在期貨市場上套期保值。同時，考慮到目前鐵礦石價格達到近年高位，在市場恐高情緒影響下，價格面臨回調可能，產業(yè)企業(yè)套保策略也應靈活調整，更好地借助期貨工具為生產經營保駕護航。