為什么要推出天然橡膠期權(quán)?

日前，上海期貨交易所(下稱上期所)天然橡膠期權(quán)已獲證監(jiān)會批準上市。相關(guān)負責人就天然橡膠期權(quán)上市的相關(guān)問題接受了媒體采訪。

問：為什么要推出天然橡膠期權(quán)?

答：天然橡膠價格波動較為劇烈，在上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中具有較高的波動水平，對于風(fēng)險管理的需求巨大而迫切。2016年以來，“保險+期貨”連續(xù)三年被寫入中央一號文件，這給橡膠種植農(nóng)戶提供了一個管理價格風(fēng)險的有效手段，而場內(nèi)期權(quán)可以與期貨相結(jié)合，補齊風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制的最后一塊拼圖。

從國際市場看，天然橡膠尚無場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品。上市天然橡膠場內(nèi)期權(quán)將成為世界范圍的一個創(chuàng)新。在當前期貨市場發(fā)展的新局面下，上市天然橡膠期權(quán)不但可以滿足橡膠種植農(nóng)戶、橡膠產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險管理需求，還可以豐富我國期貨市場天然橡膠產(chǎn)品系列，進一步擴大天然橡膠期貨市場規(guī)模、促使天然橡膠期貨市場發(fā)現(xiàn)更真實的價格。在“一帶一路”倡議和海南省建設(shè)自由貿(mào)易港的政策背景下，推出天然橡膠期權(quán)能夠提升我國天然橡膠期貨市場的國際影響力，增強大宗商品定價能力。此外，天然橡膠主產(chǎn)區(qū)在云南、海南兩省，屬于貧困縣集中的地區(qū)，推出天然橡膠期權(quán)將助力打贏脫貧攻堅戰(zhàn)。

問：請介紹下作為標的物的天然橡膠期貨的發(fā)展情況。

答：天然橡膠期權(quán)上市離不開成熟的標的市場，上期所天然橡膠期貨經(jīng)過二十多年的發(fā)展，市場運行平穩(wěn)，總體風(fēng)險可控，較好地發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出了積極貢獻。2018年，天然橡膠期貨成交量為6185萬手，成交規(guī)模穩(wěn)居全球天然橡膠期貨市場第一，為天然橡膠產(chǎn)業(yè)套期保值提供了充裕的流動性。

上期所天然橡膠期貨與境外天然橡膠期貨價格相關(guān)性高、與現(xiàn)貨價格相關(guān)性高，有效發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能。2014-2018年，上期所天然橡膠期貨與東京工業(yè)品交易所橡膠期貨價格相關(guān)系數(shù)為0.91，與新加坡交易所天然橡膠期貨價格相關(guān)系數(shù)為0.88，與國內(nèi)現(xiàn)貨價格相關(guān)系數(shù)為0.96，價格聯(lián)動性高。目前，上期所天然橡膠期貨價格已成為國內(nèi)現(xiàn)貨市場主要的定價參考基準。

上期所天然橡膠期貨交割量顯著提升，有效發(fā)揮了套期保值功能。近五年來，上期所天然橡膠期貨交割量從2014年的17.7萬噸增長至2018年的22.3萬噸，增幅26%，累計交割117萬噸。

問：在合約征求意見稿中，天然橡膠期權(quán)選擇美式行權(quán)方式是出于什么考慮?

答：期權(quán)行權(quán)方式可以分為美式和歐式，具體的選擇一般綜合品種特性、行權(quán)方式特點和產(chǎn)業(yè)客戶需求等因素確定。在征求意見稿中，上期所天然橡膠期權(quán)采用美式主要基于以下因素：

一是根據(jù)國際經(jīng)驗，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)大多為美式期權(quán)。

二是美式期權(quán)的特點是靈活性，可在到期日前任意交易時間選擇行權(quán)，對于期權(quán)買方，其可在市場有利或?qū)嶋H需要時隨時獲得期貨頭寸。對于上市初期可能不夠活躍的期權(quán)市場，期權(quán)行權(quán)能夠為投資者退出市場提供另外途徑，投資者可在特定情況下通過提前行權(quán)實現(xiàn)特定的投資目的。

三是在產(chǎn)業(yè)客戶調(diào)研中，海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司、云南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團有限公司、廣東省廣墾橡膠集團銷售有限公司、中化國際(控股)股份有限公司等絕大多數(shù)大型天然橡膠企業(yè)表示，采用美式期權(quán)更符合天然橡膠企業(yè)的需求。

問：為了確保天然橡膠期權(quán)平穩(wěn)上市運行，上期所做了哪些準備工作?

答：為了確保天然橡膠期權(quán)平穩(wěn)上市運行，上期所進行了較為充分、全面的準備。一是立足創(chuàng)建國際一流交易所的視角，堅持把國際標準同本土優(yōu)勢結(jié)合起來，科學(xué)設(shè)計天然橡膠期貨期權(quán)合約規(guī)則;二是充分進行市場調(diào)研，走訪了天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈客戶、期貨公司及協(xié)會等機構(gòu)，廣泛聽取各方意見和建議;三是通過天然橡膠“保險+期貨”場外期權(quán)試點的開展，培育了市場，普及了期權(quán)方面的相關(guān)知識。同時，將繼續(xù)開展多層次、多樣化的市場培訓(xùn)和投資者教育，讓市場投資者熟悉合約規(guī)則;四是銅期權(quán)上市運行平穩(wěn)，掛牌上市、交易、結(jié)算、行權(quán)等流程全走通，各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)運轉(zhuǎn)正常，上期所期權(quán)技術(shù)系統(tǒng)運行的穩(wěn)定性得到了市場檢驗，為上市天然橡膠期權(quán)打下堅實的基礎(chǔ)。

下一步，上期所將繼續(xù)嚴格按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求，逐一落實各項工作，為天然橡膠期權(quán)上市做好充分準備，確保交易的平穩(wěn)開展和穩(wěn)健運行。