銅價(jià)高位震蕩，短期將延續(xù)

基本面來(lái)看，下游消費(fèi)旺季延續(xù)，基建投資有望止跌回暖，將對(duì)銅價(jià)帶來(lái)一定的支撐；而三季度GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，表明國(guó)內(nèi)仍面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力，宏觀面將限制“銅博士”反彈幅度；美元走強(qiáng)，短期仍將對(duì)銅價(jià)施壓，不過(guò)持續(xù)上漲性存疑。料下周銅價(jià)高位震蕩走勢(shì)，倫銅運(yùn)行區(qū)間6100-6300美元，滬銅4.95-5.1萬(wàn)，廢銅4.41-4.51萬(wàn)。

　　一、期現(xiàn)市場(chǎng)回顧

　　1．銅價(jià)高位區(qū)間震蕩延續(xù)

圖1：滬銅主力走勢(shì)圖

　　銅價(jià)本周走勢(shì)如我們預(yù)期，總體依然保持高位震蕩走勢(shì)，5萬(wàn)-5.1萬(wàn)仍是震蕩的區(qū)間。不過(guò)如上圖所示，滬銅主力波動(dòng)變大，主要原因是美元的強(qiáng)勁走勢(shì)施壓。而且宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，本周?chē)?guó)內(nèi)外股市都出現(xiàn)的大跌的走勢(shì)。國(guó)內(nèi)A股更是創(chuàng)出了4年來(lái)的新低，大量資金出逃，風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至期市，導(dǎo)致銅價(jià)回落至5萬(wàn)附近。不過(guò)正如我們一直強(qiáng)調(diào)的，下游消費(fèi)依然向好，基本面支撐較強(qiáng)，故大跌風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　2．現(xiàn)貨升水持續(xù)回落，貨商挺價(jià)不再

　　本周現(xiàn)貨升貼水持續(xù)走低，好銅一度貼水至40元。周初現(xiàn)貨交割后，合約轉(zhuǎn)至1811。由于前期進(jìn)口銅盈利窗口的開(kāi)始，市場(chǎng)貨源增多，貨商也不再挺價(jià)，選擇逢高出貨意愿強(qiáng)烈。而下游由于看淡后市行情，始終保持低庫(kù)存，逢低買(mǎi)貨為主。價(jià)位多以5萬(wàn)下方為主。

　　而進(jìn)口盈利窗口方面，近期已經(jīng)關(guān)閉，且短期料不會(huì)再度開(kāi)啟，對(duì)市場(chǎng)貨源壓力會(huì)有多減輕。

圖2：電解銅與升貼水走勢(shì)

圖3：進(jìn)口盈虧和滬倫比值

二、廢舊市場(chǎng)

圖4：電解銅與廢銅價(jià)格差對(duì)比圖

　　本周銅價(jià)延續(xù)震蕩盤(pán)整走勢(shì)，滬銅運(yùn)行在50000-50500元/噸，而目前市場(chǎng)主流光亮銅價(jià)格在44400-44800元/噸。精廢價(jià)差則繼續(xù)擴(kuò)大在1200元附近，下游市場(chǎng)消費(fèi)仍被廢銅取代。

　　隨著銅價(jià)多次上沖失利，消弱了廢銅貿(mào)易商的熱情，對(duì)后期走勢(shì)悲觀情緒重起，出現(xiàn)恐慌心理，所以即使是震蕩行情，利潤(rùn)大幅縮減，入市詢價(jià)者仍較多，不得不加大出貨力度。而且下游用銅廠家依舊維持低庫(kù)存水平或以消耗前期存貨為主，備貨積極性不高，同時(shí)市場(chǎng)壓價(jià)現(xiàn)象也未有緩解，跟跌不跟漲意愿仍強(qiáng)烈，市場(chǎng)成交以偏淡為主。由于環(huán)保及進(jìn)口限制影響，華南市場(chǎng)廢銅貨源處于偏緊狀態(tài)，導(dǎo)致持貨商即使在行情不佳、補(bǔ)貨困難等情況下，仍維持挺價(jià)惜售局面。另外據(jù)了解，華東地區(qū)貨源相對(duì)充裕，但成交多以光亮銅等優(yōu)質(zhì)品種為主。

　　三、行情走勢(shì)預(yù)測(cè)

　　雖然本周美股依舊弱勢(shì)，不過(guò)在美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派言論之下，美元止跌回升且維持漲勢(shì)，短期對(duì)銅價(jià)形成較大的壓制；同時(shí)最新公布的我國(guó)9月基建數(shù)據(jù)較8月跌勢(shì)放緩，國(guó)家政策利好發(fā)酵，同時(shí)全球顯性庫(kù)存仍處于減少趨勢(shì)，且處于年內(nèi)低位，下游消費(fèi)將支撐銅價(jià)。以下為倫銅、滬銅日K線走勢(shì)圖。

圖5：倫銅日K線走勢(shì)圖

圖6：滬銅日K線走勢(shì)圖

財(cái)經(jīng)消息：國(guó)內(nèi)方面，統(tǒng)計(jì)局19日上午十點(diǎn)公布，我國(guó)三季度GDP同比增長(zhǎng)6.5%，低于前值6.7%，為2008年金融危機(jī)后的低點(diǎn)。貿(mào)易戰(zhàn)利空因素繼續(xù)發(fā)酵，從近期股市的慘淡中不難看出，現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下行壓力大，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)信心不足。

　　另一方面，我國(guó)1-9月固定資產(chǎn)投資增速終于止跌小幅回升，增速5.4%，高于前值5.3%。具體來(lái)看，民間投資和制造業(yè)投資增速較明顯，這與近期國(guó)家頻繁推出相關(guān)優(yōu)惠政策有關(guān)。

　　國(guó)際方面，18日凌晨?jī)牲c(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月會(huì)議紀(jì)要表示，所有委員皆贊同9月加息25個(gè)基點(diǎn)，且一至預(yù)計(jì)未來(lái)將漸進(jìn)式加息，現(xiàn)在來(lái)看12月加息概率仍大。刺激美元繼續(xù)回升，再度臨近96關(guān)口，銅價(jià)承壓于5萬(wàn)點(diǎn)附近偏弱震蕩。

　　綜述：基本面來(lái)看，下游消費(fèi)旺季延續(xù)，基建投資有望止跌回暖，將對(duì)銅價(jià)帶來(lái)一定的支撐；而三季度GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，表明國(guó)內(nèi)仍面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力，宏觀面將限制“銅博士”反彈幅度；美元走強(qiáng)，短期仍將對(duì)銅價(jià)施壓，不過(guò)持續(xù)上漲性存疑。料下周銅價(jià)高位震蕩走勢(shì)，倫銅運(yùn)行區(qū)間6100-6300美元，滬銅4.95-5.1萬(wàn)，廢銅4.41-4.51萬(wàn)。