需求回升推漲紙價(jià) 市場(chǎng)不容樂(lè)觀

廢紙價(jià)格水漲船高，每噸最高達(dá)3400元

據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)廢紙和國(guó)際廢紙每噸基本差價(jià)在1000元以上，8月23日對(duì)進(jìn)口美廢加征25%關(guān)稅正式實(shí)施之后，分析人士預(yù)計(jì)美廢價(jià)格將上升400-550元/噸，或?qū)⑼茲q所有外廢價(jià)格，國(guó)內(nèi)外廢紙價(jià)差進(jìn)一步縮小。

從海關(guān)公布的廢紙實(shí)際進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年1-7月廢紙累計(jì)進(jìn)口853萬(wàn)噸，同比下滑50%。與此同時(shí)，2018年廢紙進(jìn)口許可累計(jì)批準(zhǔn)量同比下滑48%，廢紙進(jìn)口數(shù)量大幅減少已成定局。

受此影響，8月下旬以來(lái)，多家企業(yè)將廢紙價(jià)格上調(diào)50元-100元/噸，最高達(dá)3400元/噸。

需求回升推漲紙價(jià)，印刷廠需先打預(yù)付款

從需求來(lái)看，下游紙制品主要分為文化用紙、包裝用紙、生活用紙和特種紙這四類(lèi)，其中文化用紙和包裝用紙的價(jià)格波動(dòng)幅度相對(duì)較大。適逢“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，從八月中旬開(kāi)始，成品紙市場(chǎng)訂單逐漸增多，下游提前備貨，紙廠相繼提漲成品紙價(jià)格。當(dāng)前市場(chǎng)供貨情況如何?下游廠商的日子又過(guò)得怎么樣呢?

為了了解近期成品紙價(jià)的具體情況，記者來(lái)到位于上海市寶山區(qū)的一家紙品經(jīng)銷(xiāo)商倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)庫(kù)門(mén)口一輛紅色的貨車(chē)正在裝貨，車(chē)上平裝和卷筒的銅版紙加起來(lái)有10噸左右。負(fù)責(zé)人告訴記者，最近一段時(shí)間倉(cāng)庫(kù)的訂單量比較穩(wěn)定，每天進(jìn)貨量和出貨量都在100噸以上。

龍頭紙企估值不足十倍，產(chǎn)能釋放導(dǎo)致盈利下行

造紙行業(yè)是非典型的周期性行業(yè)，行業(yè)景氣度與國(guó)家政策、市場(chǎng)供需密切相關(guān)。工信部數(shù)據(jù)顯示，2018年1-6月，全國(guó)造紙行業(yè)累計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4285.1億元，同比增長(zhǎng)12.5%;累計(jì)利潤(rùn)總額272.4億元，同比增長(zhǎng)16.6%。目前造紙行業(yè)上市公司2018年中報(bào)已經(jīng)披露完畢，相關(guān)的個(gè)股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和估值情況如何呢?

目前，A股市場(chǎng)造紙板塊共有22家上市公司，總市值超過(guò)1500億元，市值排名前五的公司分別是太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、仙鶴股份以及中順潔柔，市值均超過(guò)百億，在板塊總市值中占比超過(guò)50%，行業(yè)集中度較高。

從中報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，造紙行業(yè)有三家上市公司營(yíng)業(yè)收入超百億。其中晨鳴紙業(yè)以155.51億元的營(yíng)業(yè)收入和17.85億元的凈利潤(rùn)排名第一，緊隨其后的依次是山鷹紙業(yè)和太陽(yáng)紙業(yè)。

值得注意的是，山鷹紙業(yè)今年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106%，公告中稱(chēng)，主要受益于公司收購(gòu)的北歐紙業(yè)和聯(lián)盛紙業(yè)納入報(bào)表合并范圍，帶動(dòng)公司營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

市場(chǎng)不容樂(lè)觀

隨著林漿紙一體化的產(chǎn)業(yè)鏈整合，龍頭紙企自備漿的成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、以及太陽(yáng)紙業(yè)近三年的凈利率均保持快速增長(zhǎng)，總體上看，主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為特種紙和生活用紙的集友股份和中順潔柔毛利率較高，分別達(dá)到49%和36%，其它綜合性紙企的毛利率和凈利率水平分別在30%和10%左右。

上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所副總經(jīng)理周海晨：現(xiàn)在，因?yàn)檫@兩年整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)情況在逐漸變好，現(xiàn)金流在變好，所以杠桿率，從我們選取的可比公司的重點(diǎn)公司的口徑來(lái)看，大概負(fù)債率從70%下降到65%。目前，估值如果從PE的角度來(lái)看，其實(shí)是處于一個(gè)比較低的位置，因?yàn)楝F(xiàn)在基本企業(yè)盈利都很好。動(dòng)態(tài)來(lái)看，估值也就是在個(gè)位數(shù)，大概六到八倍這樣的一個(gè)情況。

分析人士表示，造紙行業(yè)通常從投資到產(chǎn)能釋放需要12到18個(gè)月，按照目前的投資節(jié)奏來(lái)看，行業(yè)產(chǎn)能將會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間出現(xiàn)集中釋放，或?qū)?dǎo)致噸紙利潤(rùn)下行，使造紙板塊面臨盈利壓力。