9月的紙業(yè)市場，一場大風暴就要來臨

剛剛過去的8月份，與南北各地下得稀里嘩拉的大雨不同的是，中國的包裝紙市場卻出奇地平靜，偶爾幾次漲價的聲音也迅即淹沒在包裝印刷業(yè)冷硬如鐵的行情當中，未激起絲毫波瀾。

進入9月，表面看似波瀾不驚的紙業(yè)市場，水面下早已經是暗流涌動，醞釀已久的一場新動蕩正在潛移默化當中，只待有一只蝴蝶扇動翅膀。

任何一場風暴或震蕩的誕生，事前都必須經過長時間的能量積聚，中國的包裝紙市場概莫能外。而在過去的8個月時間，包裝紙市場一直處于能量積聚階段，中途未作出釋放調整。這個能量的聚集過程，具體表現為以下幾個方面：

1、國廢持續(xù)高位，或引發(fā)市場海嘯。

2004年，印尼蘇門答臘以北的海底一塊地殼斷裂并下沉，10米高的海嘯奪走了30萬人的生命。而國內的包裝紙市場，正在醞釀類似的危機。從1月開始，在進口外廢低至1000元/噸的情況下，國廢被人為的一路推高，從5月開始，紙價一直維持在約3000元/噸的超高位。然而，誰都知道國廢超高的原因并非供不應求所導致，而是大紙廠策略性地操控市場的一種行為。

這種極端異常的價格背后，卻是大小紙廠的零和博弈和彼此的不信任，一旦積聚到一定程度，斷崖下跌的國廢勢必引發(fā)紙價的動蕩。

2、居高不下的庫存，漸近臨界點

上半年，無論上游原材料行業(yè)如何搖旗鼓噪，漲價函始終無法落地，原因無他，需求萎縮導致原紙嚴重過剩。

受到2017年炒紙的暴利誘惑，很多貿易商囤積了大量原紙，我們很難獲得真實的包裝紙存量。但從紙包裝印刷業(yè)的訂單情況來看，2017年訂單減少10-20%，今年則急降20-30%。如果取中位數，按6000萬噸的基數來算，則預估2017年包裝紙有900萬噸的存量未能消化，2018年1-8月有1000萬噸的存量未消化。

如此巨大的原紙存量，將逼迫紙廠以價換量，通過大幅下調來緩解庫存壓力。

3、需求加速下滑，徹底打亂了市場節(jié)奏

8月份，鑒于中秋國慶雙節(jié)很快來臨，原紙上漲預期走強，幾大紙廠趁機以200元/噸左右的優(yōu)惠價出售給包裝印刷廠，以緩解庫存壓力。但萬萬沒想到的是，盡管有大量出口訂單趕在2000億美元中國輸美產品加征關稅前出貨，8月份國內成品紙需求仍然相當疲弱，價格也一再下調。

到了9月，無論是中美貿易爭端持續(xù)升級，政府重掀鐵公基熱潮，還是減稅減負，均對居民消費十分不利。隨著國內綜合要素成本不斷上漲，大量產業(yè)和訂單加速轉移，包裝紙的需求勢必加速下滑，這恐怕會徹底打亂大紙廠控盤紙業(yè)市場的節(jié)奏。

2013-2018年瓦楞紙價格趨勢圖

4、紙價持續(xù)高位不可持續(xù)，可能引發(fā)下調

從長期來看，人民幣對美元大幅貶值，政府加大基建投資力度等，使得包括大宗材料在內的商品面臨巨大的通脹壓力，紙價持續(xù)大漲的概率很大。但當前的貨幣政策對消費并不友好，出口面臨關稅壁壘，內需面臨消費降級考驗，包小編認為短期內紙價下調的可能性相當大。

5、人民幣匯率貶值或成最后一根稻草

有經濟學者指出，中國過去十年的經濟繁榮，主要是靠天量貨幣超發(fā)來推動，事實上人民幣兌美元匯率的估值已經嚴重高估。今年前8個月，人民幣對美元匯率已經下滑了20%，即便不考慮大量資本轉移，出口受阻等不利因素的影響，人民幣匯率仍然有很大的回調空間。

當前，大型紙廠憑借進口外廢的絕對成本優(yōu)勢，通過抬高國廢價格的方式，一方面獲得高額壟斷暴利，另一方面讓中小紙廠逐漸失血并退出市場。但人民幣匯率的超預期貶值，中國對美廢加征20%的報復性關稅，正慢慢消耗大紙廠的成本優(yōu)勢。因此，如果人民幣匯率繼續(xù)下行，不排除大紙廠以閃電式降價的方式，提前進行清場。而這個時間點，很可能就在9月。

當市場進入縮量階段，一場腥風血雨是不可避免的，而這場由大紙廠發(fā)起的對紙業(yè)市場進行的清場式洗牌，同時也會觸發(fā)下游包裝印刷行業(yè)的洗牌潮。因為原材料供應鏈給出的選項只有兩個：有足夠現金流的可以買到價格非常便宜的紙，沒有現金流的只能買高價紙飲鴆止渴。